【啟富達國際研究團隊】
一、美股在高檔之際，又現興登堡凶兆警訊
近期美股走勢震盪加劇。美國公布的經濟數據呈現不好不壞的狀況，通貨膨脹仍低且加上FOMC在7月的會議中對QE縮減的時程未明確表態，導致美股在市場的表現也是上下起伏。在美股今年以來大幅創新高的夏季，令投資人不安的訊號又再度浮現。8/12《CNBC》報導，美股市場老將、瑞銀 (UBS) 場內交易業務主任Art Cashin警告，最近數週出現「興登堡凶兆」（Hindenburg Omen）的跡象恐怕是美股空頭來襲的大警訊。他引述《華爾街日報》今年6月報導投資期刊《SentimenTrader》主筆Jason Goepfert所做研究，說明歷史上美股在2周內出現至少5個興登堡凶兆訊號時，股市總是持續下跌並維持一段時間。
Cashin指出，在過去8個交易日中，已出現了5個興登堡凶兆的跡象，可說是2007年11月以來最密集的一次，更往前的推的話就得追朔到2000年之前。因此雖然不是百分之百會讓崩盤悲劇發生，但警訊的出現總是會讓市場開始意識到風險的存在。
二、何謂興登堡凶兆？股市崩盤訊號？
「興登堡凶兆」（Hindenburg Omen）為數學家Jim Miekka在1995年時所創，並以1973年紐澤新州空難事件的德國飛艇興登堡號命名，從傳統的看法上來說，要符合「興登堡凶兆」必須滿足三項條件，不過截至今日為止已經過稍許修正以讓指標更加準確，目前成立的條件有五項，若這五項條件同時成立，我們就可以說「興登堡凶兆」被啟動，而未來股市發生崩盤的機率就大大提高，這五項指標分別為：
1.紐約交易所單日創52週新高與新低股票家數，兩者皆超過當日交易股票總數的2.2%。
2.紐約證交所股市10週移動平均線上升。
3.麥克連擺動指標（McClellan Oscillator）當日為負數（麥克連指標為一種買超賣超技術指標，100以上為超買區，-100以下為超賣區，若指標向上突破零軸，視為買進訊號，向下突破零軸，是為賣出訊號）。
4.紐約證交所創52週新高股票家數不得高過創52週新低股票家數的兩倍，但創新低股票家數卻可以為創新高股票家數的兩倍。
5.36天之內至少再出現一次興登堡凶兆。
三、近期內興登堡凶兆出現次數
◎第一次：08 月06 日星期二
1.10 週移動平均線上升
藍線為紐約證券交易所（NYSE）股價50天（10週）移動平均線，從圖中可以看出8月6日當天10週移動平均線呈現上升態勢，第一個條件成立。
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| 資料來源：StockCharts.com／啟富達國際研究團隊整理 |
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2.麥克連擺動指標當日為負值
圖二為麥克連擺動指標，8月6日的值很明顯的可以看出在零軸之下，條件成立。
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| 資料來源：StockCharts.com／啟富達國際研究團隊整理 |
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3.創52週新高及新低股票皆高於當日股票交易總數2.2%門檻
在8月6日當天，共有3,223檔股票在NYSE交易，創52週新高的股票有167檔（約佔5.18%），創52週新低股票有149檔（約佔4.62%），兩者皆高於2.2%的門檻，條件成立。
4.單日創52週新高股票家數有167家，單日創52週新低股票有149家，創新高股票家數並未超過創新兩倍。
創52週新高的167檔股票並未超過創52週新低149檔的2倍，條件成立。
◎第二次：08月14日星期三
1.10週移動平均線上升
從圖中可以看出8月14日當天10週移動平均線呈現上升態勢，第一個條件成立。
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| 資料來源：StockCharts.com／啟富達國際研究團隊整理 |
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2.麥克連擺動指標當日為負值
圖四為麥克連擺動指標，8月14日的值很明顯的可以看出在零軸之下，條件成立。
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| 資料來源：StockCharts.com／啟富達國際研究團隊整理 |
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3.創52週新高及新低股票皆高於當日股票交易總數2.2%門檻
在8月14日當天，共有3,246檔股票在NYSE交易，創52週新高的股票有143檔（約佔4.4%），創52週新低股票有99檔（約佔3.05%），兩者皆高於2.2%的門檻，條件成立。
4.單日創52週新高股票家數有143家，單日創52週新低股票有99家，創新高股票家數並未超過創新兩倍。
創52週新高的143檔股票並未超過創52週新低99檔的2倍，條件成立。
5.36天週期之內出現第二次「興登堡凶兆」
8月6日到8月14日間僅隔8天，又再度出現「興登堡凶兆」，五個條件至此全部成立。
四、「興登堡凶兆」的出現代表美股將面臨回檔？
「興登堡凶兆」自1995年問世以來，一開始都算準確，特別是2008年金融海嘯前即有多次警訊。但是這項技術分析在2010年曾預測失準，近幾次的出現也都沒有發生股市崩盤跡象。根據Main Line Investors的總裁Robert D. McHugh博士在2010年8月21日所做的研究報告中，發現在過去25年中興登堡凶兆共27次內的出現次數中，如果我們定義『股市崩盤』為跌幅達15%以上的話，僅有8次符合股市崩盤的結果，換句話說，「興登堡凶兆」成功預測股市崩盤的機率為30%。該公司也對此技術分析提出幾個結論：
1.「興登堡凶兆」出現並不表示股市之後一定會崩盤，只是機率提高。
2.一旦「興登堡凶兆」出現後，快則一天，慢則一個月內股市將會發生重挫（15%以上）。
3.股市發生重挫的機率並不會隨著「興登堡凶兆」出現頻率越多而增加，「興登堡凶兆」出現的頻率增加是告訴我們市場的風險越大，要更加小心謹慎。
五、目前操作要注意市場風險，傾向保守為宜
經由研究後的結論得知，「興登堡凶兆」的出現，只代表市場上風險加大，股市走低的機率增加，並非絕對會走向空頭，理論上應把它當作是一個預警訊號，但不需為了它的出現而去放空目前的風險性資產，而是調節手中資產增加現金部位，以避免可能發生的風險。
1. 短期經濟較為保守，但經濟成長季增率預估在第二季落底後將逐漸走高
美國經濟近期表現較為保守，主要來自(1)原油價格自6月開始站上100美元以上，依據過去傳統經驗當油價持續維持在100美元以上時，ISM製造業指數3-6個月會有下滑風險。(2)聯準會在7月的會議聲明中也將原本對美國景氣預期從"略高於溫和"修正為"溫和"，顯示聯準會對美國經濟較前月更保守看待。(3)攸關於聯準會是否縮減購債的就業指標非農就業人口在7月也僅有16.2萬人，低於預期及Fed的目標20萬人，代表就業復甦的腳步似乎緩慢下來。不過從券商對美國經濟成長預估值看來，以及今年以來經濟數據表現研判，美國仍然是步向復甦的道路，雖有QE退場因素干擾，但未來基本面仍看好，而季增率預估在今年第二季落底之後開始逐漸攀升（見圖五）。
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| 資料來源：啟富達國際研究團隊整理 |
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2.8月下旬到10月重大事件將提升市場不確定性
傳統上美國股市在8月到10月因季節性因素影響表現較為疲弱，今年8月底到10月更有許多會令市場產生動盪的金融事件，將會提高市場的不確定性：
(1) 8月底全球央行年會召開
(2)聯準會9/17-9/18的會議決議及QE回收議題
(3) 9月底至10月初白宮將提出聯準會主席下任人選
(4)美國國會在9月探討舉債上限
(5)日本政府將於10月前決定明年是否調升消費稅，此政策將影響日圓及日股走勢(日元為國際重要套利交易貨幣)
(6)德國及澳洲國會改選
面對上述重大事件的影響，投資人必需謹慎小心以面對可能的風險。
3. 道瓊工業指數目前技術型態研判
道瓊工業指數目前在多頭第三波(主升段)，位於波浪3-3-4的a波修正。對照2010年8月當時興登堡訊號出現前後美股道瓊的走勢比對，有極為雷同之處。當時，興登堡訊號發生前，股市已經過一波的修正，所以之後股市再經經濟數據公佈與重大事件的發生時，短期股市回檔修正已不大了。市場在今年5-6月已對於QE退場的疑慮有過一次修正，所以即使最近興登堡訊號又再度浮現，投資人對於股市短期的回檔應不需過度擔憂。根據美國經濟成長的動能及技術面研判，9-10月若有機會回測年線時即可考慮分批佈局加碼買進。
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